Análisis de Técnicas Reunidas, gigante del dividendo

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Técnicas reunidas lleva 9 años sin recortar su dividendo anual. Para una acción española que no llega a los dos mil millones de capitalización, es todo un logro estar a las puertas de una década de buen trato a los rentistas.
He de decir que es uno de los gigantes españoles con los que me siento menos cómodo, y es por dos razones:
1. Es una commodity, y por tanto sus beneficios son cíclicos y poco predecibles.
2. No entiendo lo suficiente su negocio.
A pesar de lo anterior, es una empresa muy diversificada, que parece tener una gran ventaja competitiva en España y una buena presencia internacional. Su buenos números, estar en la parte baja del ciclo (aparentemente) y su destacado historial, le hacen ganarse mi confianza temporal, aunque no es una acción que espere tener para siempre, ya que estoy dirigiendo mi cartera hacia un modelo de sentarse y esperar con empresas de total confianza. Veamos un acercamiento a la acción:
1. IMAGEN.
Como he comentado antes, Técnicas reunidas es una empresa commodity muy diversificada. Refinería, gas, petróleo, energía solar, energía nuclear, oleoductos y gaseoductos, petroquímica, ingeniería, arquitectura, infraestructuras, aeropuertos y puertos,… Una maraña de infiernos industriales imposibles de entender para mí, y que hacen que la inversión en ella se deba sólo y exclusivamente a los apartados siguientes. Por este motivo, pienso que no es una acción para toda la vida.
2. RENDIMIENTO.
TRE rinde de forma decente y estable. Sus beneficios no sufren de recortes acusados, cosa a destacar por pertenecer a uno de los sectores de peor desempeño en el último lustro. El crecimiento del beneficio a 5 años es del 8,03%.
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Su rendimiento sobre el capital propio es creciente y estable, aunque sus números no son de empresa de gran crecimiento. La media de los últimos 5 años es del 5,04%, subiendo en los últimos 12 meses al 5,67%.
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Actualmente da un BPA de 2,82€, con un precio hoy de 34,4€, lo que da una rentabilidad inicial del 8,2% al accionista. Esta es la rentabilidad a tener en cuenta para compararlo con la renta fija, y no el dividendo que es solo la rentabilidad que va a parar fuera de la empresa. Como es capaz de sacar un 5,04% a sus fondos propios, si se reinvierten los dividendos y descontando el paso por hacienda, debería crecer al 4,44% anual. Eso nos da un precio objetivo a 5 años, y tomando su PER medio de 18,26 veces, de 63,99€, o lo que es lo mismo, una rentabilidad anual del 13,26%.
3. DEUDA.
Técnicas se financia de forma muy prudente. Su deuda de largo plazo con respecto a su capital es de un bajísimo 5,22%. Ya sabes, no me cuesta repetirme, por encima de 100% no mola, por debajo de 30% mola mogollón. Un 5% es salud y tranquilidad. Los inversores conservadores duermen bien.
4. DIVIDENDO.
El dividendo de Técnicas lleva 9 años sin sufrir recorte. Si bien es cierto que ha crecido por debajo del 1% anual en los últimos 5 años, eso le ha servido para bajar el payout a un cómodo 50%. Una empresa con un ROA decente pero no espectacular hace bien en tener la virtud del término medio, y dar la mitad del beneficio en rentas al accionista y la otra mitad a reinvertir en la empresa.
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CONCLUSIONES FINALES.
Técnicas reunidas tiene pinta de ser una de esas grandes empresas de pequeña capitalización que ocupan menos portadas que los blue chips pero que merecen tener el triple de protagonismo mediático.
Pertenece a un negocio difícil de entender para mí, además de ser una empresa commodity cíclica y con beneficios futuros poco predecibles, por mucho que me empeñe en hacer números. Por ello, no la considero una fija de mi cartera, sino una ayudante temporal.
Mientras siga siendo una gigante del dividendo, con rendimientos decentes para ser española, y con un uso de la financiación más que prudente, no me parece mal intentar una operación tranquila de medio plazo para ver si le consigo una buena rentabilidad entre ciclos.

Comments

  1. Magallanes I dice:

    Muchas gracias por acercanos a otra empresa española con dividendos crecientes. Un abrazo,

  2. Hola Antonio,
    Yo me dedico al mundo de la energía e incluso tengo un amigo trabajando en ella. Yo mismo hice un análisis hace cosa de un mes, por si te interesa echarle un ojo en mi blog.
    En cuanto a su negocio, no tienen tantas cosas, el 95% de su negocio son pozos y sobre todo refinerías de petróleo, auque ahora se van a orientar un poco hacia el gas y ciclos combinados también. Su cartera está en máximos y lleva 3 años que no para de crecer. Están diversificados en el mundo entero, y los árabes les prefieren a ellos que a coreanos más baratos por su buen hacer. La empresa es seria y basa su estrategia en la buena realización de proyectos. La deuda es normal que no tengan, por la naturaleza del negocio. Al ser una empresa EPC de proyectos llave en mano, el cliente paga sus hitos de pago un poco antes de que Técnicas realice sus compras de equipos y incurra en gastos. Esto se traduce en cashflow positivo sin necesidad de financiación (siempre y cuando tengan bien controlados costes y planificación de proyectos, como es el caso). Así que es intrínseco al negocio, puesto que no poseen activos. Esto es lo bueno, pero también es lo malo, puesto que no tienen ingresos recurrentes. Si el año se da bueno, tienen un ROE enorme, pero si no consiguen proyectos, que suelen ser pocos pero de miles de millones de euros, pues ese año será para olvidar. De momento tienen cartera en máximos para dos años de ventas en máximos también. Para mi es una gran oportunidad. Lo malo, y motivo para bajar en bolsa, es que el precio del petróleo puede provocar que sus clientes inviertan menos en pozos, pero el negocio principal de refinerías, dependiente de la demanda y no de la oferta, continúa bien. Para mi está barata y la empresa es muy buena, aunque no exenta de riesgos por lo que perfecta para invertir por valor, y además buen dividendo.
    Un saludo

  3. Hola!

    Uuummm, esto sí que es una info de lujo. Te agradezco mucho que te hayas tomado la molestia de escribir este comentario tan elaborado y tan valioso.

    A mí también me parece que está barata, una de las que más del mercado español, más por su momento en el ciclo que por que destaque rindiendo financieramente. La verdad es que me gusta mirar el ROA porque me causan buen feeling aquellas personas o empresas que son capaces de acertar en la compra de activos, quedarse con los buenos y, sobre todo, sacarles rentabilidad.

    Un saludo y gracias de nuevo!

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