Deflación en Europa, bono alcista y oro… ¡también!

Si estás familiarizado con la filosofía de inversión de Harry Browne y su Cartera Permanente, sabrás que un ciclo deflacionista de la economía trae consigo una subida muy sensible en el precio de los bonos de largo plazo. Y es precisamente esta gran subida lo que termina de probar la existencia de la presente deflación, y no las noticias sobre la misma. El hecho de que ya todo el mundo piense que estamos en deflación terminará de hacer que entren los pequeños, pero la mayor parte del pescado me temo que ya ha sido vendido.

Aquí te muestro el gráfico alcista de los bonos euro de largo plazo:

ISHARES EURO GOVT BOND 10-15YR UCITS ET

(Lo del centro es un sencillo gráfico de barras con una media ponderada de 30 semanas. El indicador de arriba es la entrada y salida de dinero de las manos poderosas, suavizado mediante unas medias para eliminar ruido de mercado y tener una visión medioplacista. El indicador inferior es la fuerza relativa con respecto a las bolsas mundiales (VT), también suavizado mediante media).

También suele ocurrir que el principal perjudicado de este periodo deflacionista sea el oro, un activo que se comporta de cine en periodos inflacionistas pero que sufre sobremanera cuando las máquinas de imprimir moneda se paran. Aquí el gráfico del oro en los últimos dos años:

SPDR GOLD TRUST

Pero el caso es que en los últimos meses se está produciendo un fenómeno curioso, y es que los inversores de la zona euro largos en oro, están viendo como se dispara su patrimonio invertido en el metal. ¿Y por qué se produce esto? Pues porque el cambio EUR/USD está favoreciendo claramente a la moneda americana, y como el oro cotiza en dólares, pues el oro comprado con euros sube como un cohete. Aquí tienes la diferencia en los últimos seis meses del oro (+15%) y del oro EUR HEDGE (-3%) para un inversor Euro:

gold vs hedge

Del mismo modo, para un inversor USA, el oro aún le es desfavorable un 3% en los últimos seis meses, ya que no hay cambio de divisa que le afecte positiva o negativamente. El caso es que el oro para un inversor Euro debería estar cubierto, pero claro, dejaría de ser una protección ante catástrofe de la divisa local.

Y ahora te pregunto, si tuvieras o tienes una Cartera Permanente, ¿cuál de estas opciones te parece más razonable para el 25% correspondiente a la parte de oro de un inversor Euro?

1. 25% ORO

2. 25% ORO EUR HEDGE

3. 12,5% de cada uno de los anteriores.

Es decir, ¿prefieres que sea un seguro que te proteja de una caída insalvable del Euro pero que dependa su cotización del cambio EUR/USD, o prefieres que se comporte del mismo modo que lo hace en su cotización base? ¿Qué opción crees que tiene más sentido para una Cartera Permanente de la zona Euro?

Comments

  1. frugal dice:

    1. 25% ORO

    Sigo HB 🙂

  2. Nairan dice:

    Hola Antonio:

    Bajo mi punto de vista, dependerá de cómo tengas distribuidas las otras partes de la cartera: por ejemplo de si la renta variable la tienes más en EUR en $ o combinado.

    Un saludo.

    • Antonio R. Rico dice:

      Bueno, es una forma de verlo, pero creo que es más importante saber qué papel cumple el oro como activo en la cartera, y comprar el activo adecuado para cumplir con dicho papel.

      Un saludo.

      • Nairan dice:

        Precisamente por eso, porque se trata de ver qué papel cumple el oro dentro de la cartera, es por lo que es relevante tener en cuenta como tienes estructurado el resto de cartera.

        Personalmente, intento tener exposición a renta variable mundial (sin peso especial de ninguna divisa, y por tanto preferiría oro).

        Ahora bien, si tuviera la parte de renta variable exclusivamente en euros, probablemente el activo que mejor haría el papel de contrapeso sería Oro Euro Hedge.

        Hablo sin haber mirado el histórico de estos activos, pero mi intuición iría por ahí.

        • Antonio R. Rico dice:

          Es decir, que en ese caso no te preocupa que el Euro sufra un colapso financiero, ya que el oro Hedge no te protege.

          Pienso que es precisamente en el caso de tener el resto de la cartera en euros lo que hace más atractivo el oro sin cubrir, es decir, el que replica al oro físico en mano.

          • Nairan dice:

            Bueno en mi caso hipotético, sólo tendría una cartera de renta variable exclusivamente en euros si tuviera muy claro que voy a vivir en esa divisa y nunca voy a salir de zona euro. En ese caso, no veo porqué te tiene que preocupar excesivamente una devaluación del euro.

            El caso de un colapso sería diferente, y por ello creo que Brownhead tiene razón en que lo mejor es el oro de toda la vida.

  3. Brownehead dice:

    Bajo mi punto de vista el oro cubierto no tiene cabida en la Cartera Permanente. La función principal de este activo es hacer frentre a la inflación, entendida como inflación descontrolada o riesgo de que ello suceda, y esta puede darse en dos niveles: a nivel de tu economía local (también en forma de devaluación) o a nivel global (guerra de divisas, etc.). Si tenemos el oro sin cubrir nos beneficiaremos de ambos casos, pero en caso contrario solo del segundo o de la inflación local norteamericana (lo cual es irrelevante en el mejor de los casos y una fuente de ruido y volatilidad en el peor).

    Un saludo!

    • Antonio R. Rico dice:

      Hola Brow, yo opino igual que tú. Lo veo simplemente como un activo que debe replicar al oro en mano, que es el activo que debe tener la Cartera Permanente. Lo que sí que es verdad es que se dan distorsiones como la presente, en la que en un entorno de deflación, el oro sube para nosotros (+15%) más de lo que el propio metal lo hace (-3%). Y también se puede dar el caso contrario, que tengamos inflación en Europa y que nuestro oro no suba mucho porque el Euro suba con respecto al dólar.

      Un saludo.

      • Brownehead dice:

        Pero en tu ejemplo no puedes decir que el propio metal ha subido un -3%, eso es lo que ha hecho su precio en dólares, pero el oro en sí mismo puede ser considerado una divisa. Es cierto que su relación con el dólar es muy estrecha y habitualmente se mueven en sentido opuesto, pero precisamente estamos viviendo una muestra de que no siempre es así y que también cumple su función en la Cartera Permanente en euros: el dólar se ha fortalecido y el oro no se ha debilitado e incluso se ha fortalecido también en los últimos meses. Y lo ha hecho muy posiblemente por la debilidad del euro y las próximas politicas potencialmente inflacionarias del BCE, probando con ello que es un activo igualmente válido para la versión europea de la cartera Permanente!

        Saludos

  4. Perdigón dice:

    Oro… a palo seco. Opino que ha de estar libre de perturbaciones en la cartera permanenete con todas sus consecuencias. Meterlo Hedge creo que distoriona su papel.

    Veo que eres un EuroBogle con un pie aún en la Pemanente…… ¿Has dejado algo en RF a largo plazo?

    Un saludo 🙂

    • Antonio R. Rico dice:

      Bueno, tal y como os he comentado alguna vez, en este momento prefiero más riesgo que el que me ofrece la Cartera Permanente. Ahora tengo aprox un 10% de oro y un 25% de bonos aggregate. En noviembre cumplo 40 años y me quedarán solo 5 para mi objetivo de prejubilación. Para entonces tengo pensado subir los porcentajes de bonos y oro, pero ya veremos en su momento.

      Un saludo.

  5. scoralstom dice:

    Pensando que el euro es una moneda política y que tiene los días contados, no tengo nada en euros (descontando patrimonio inmobiliario) y para pagar los recibos, lógicamente el oro hay que tenerlo fisico, tener oro papel en bancos quebrados europeos no me parece acertado.
    s2 Antonio

    • frugal dice:

      Bien Oro fisico.
      Onde lo tienes? És caro guardarlo ahí?
      Gracias

    • Antonio R. Rico dice:

      ¿Y no te da miedo en ese caso tener activos en USD depositados en entidades españolas? Si los problemas fuesen tan graves como auguras no creo que fuese tan sencillo como comprar acciones extranjeras.

      • scoralstom dice:

        Tengo las acciones en Ing, citibank (ahora me han jorobado al entrar el Popular y poco a poco me ire saliendo) y en TD Bank, alguna preferente tengo en R4 de una especulación que tengo en Eroski…….con el tema del oro se leen muchas cosas y casi todas me suenan muy raro, como lo del referéndum en Suiza o lo que comentan en Alemania, ademas el metal lo quiero por si llegara un Mad Max y tampoco se si aun así valdría para algo…..este lio de imprimir no puede terminar bien.

  6. aitorserra dice:

    Yo tengo el oro a través de GOLD BULLION SECURITIES LTD, el ETF que ofrece ING y por lo que veo cotiza en Euros. Por lo que he leído es mejor para mi caso que no tengo pensado salir de la zona Euro tenerlo así. Es increíble lo que ha subido en pocos días, un 16% en 2 meses o así ¡miedo me da!

    • Antonio R. Rico dice:

      Lo bueno de ese ETF es que no pagas el 0,5% de comisión de compra por cambio de divisa. La subida se debe tanto al buen hacer del metal como del cambio EUR/USD, ya que aunque tu ETF cotice en euros, invierte en oro sin cubrir.

  7. aitor dice:

    El oro de la cartera permanente debe ser eso, oro. Si cubres la divisa entras dentro del terreno de los experimentos, ya no es oro, es otra cosa.

  8. aitorserra dice:

    Tengo dudas acerca de si hacer el rebalanceo ya, ahora mismo el oro representa un 28% de mi cartera permanente, con una subida del 19%. Me gustaría rebalancear para recoger beneficios y comprar barato del resto de activos pero sé que: no tengo que especular con el tiempo, confiar en el sistema, no tocarlo hasta que llegue al 35% o 15% de un activo, etc.

    El caso es que al ser novato, pues agradezco cualquier comentario al respecto 😉

  9. Edu dice:

    Hola a tod@s

    Os pido consejo sobre algunas cosas en tema oro:

    ¿Dónde compráis el oro físico? https://oro.bullionvault.es/
    ¿Cómo veis esta opción?

    Por otro lado, ¿un ETF de oro físico sin cubrir recomendado? he visto el que gestiona Deustch Bank pero no me fío de este banco ahora mismo por su exposición a deuda.

    Y para terminar: ¿sabéis algo de estos dos libros?:

    -The new case for gold- James RicKards. https://www.amazon.es/New-Case-Gold-James-Rickards/dp/1101980761

    -The big Reset – willem middelkoop. https://www.amazon.es/Big-Reset-Gold-Financial-Endgame/dp/9089645993

    Parecen muy catastrofistas respecto al futuro del sistema financiero y aconsejan invertir en oro, pero como no quiero asustarme gracias a vuestros consejos y seguir este blog me gustaría contar con vuestra opinión.

    Muchas gracias a tod@s

    • Antonio R. Rico dice:

      Hola Edu.

      Tanto bullionvault como un ETF de oro físico son dos opciones aceptadas para la parte de oro de la cartera. En el caso de la primera diversificas en tipos de activos al no formar parte de las bolsas.

      Sobre los libros que comentas, no los conozco, pero casi todos los libros sobre invertir en oro son catastrofistas, porque precisamente de ello alimentan el interés del lector.

      Gracias a ti.

      • Edu dice:

        Gracias Antonio

        Me gustaría invertir en el ETF de Zurich o en Xetra Gold que expones en otra entrada. He preguntado en Inversis pero ya solo trabajan con empresas, no con particulares. Sabes a través de qué broker podría hacerlo.

        Un saludo

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